近期，光伏商场终于迎来向好的动向，不仅光伏股于春节复工后出现回暖迹象开云体育，且在25家光伏有关公司驱逐IPO后，一级胜仗融资商场亦出现了“解冻”迹象，代表性案例是江苏泽润新能科技股份有限公司（简称“泽润新能”）审核气象更新为“提交注册”，迈 出了已毕IPO的要害一步。

若IPO注册收效，泽润新能将有望成为2025年首家上市的光伏接线盒企业。但在招股书中，泽润新能露馅了其存在毛利率下落、筹画事迹下落或产物被替代、主要客户相对汇聚、单一客户要紧依赖、商场竞争加重、外洋买卖争端加重、参加新动力汽车鸿沟不笃定性等7项战略、行业风险，标明其IPO之旅也有变数。

尤为令东谈主担忧，其存在单一客户要紧依赖和主要客户相对汇聚的风险，2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月，前五大客户销售收入占销售总收入的比例离别为80.08%、73.54%、73.23%和68.83%，均卓绝了50%。

第二大客户预亏、电板产线停产

这种营收增长主要依赖于大客户的业务步地既成心有弊。主要客户加多订单会带动泽润新能事迹已毕高增长，一朝主要客户因筹画风物恶化而减少订单，其亦随着存在事迹大幅下滑，倏得“变脸”的风险。

当下，泽润新能就存在主要客户事迹断崖式下滑的情形，不摒除过去减少订单采购的风险。据2024年岁迹预报，算作其2024上半年第二大客户的亿晶光电大幅预亏，其预测2024年归母净利吃亏18亿元-23亿元。

亿晶光电靠近的糟蹋还不啻事迹大幅预亏这样浅显。1月14日，亿晶光电露馅其常州基地基地5GW PERC电板产能和滁州基地7.5GW TOPCon电板产能依然停产，且公司组件产能讹诈率约40%。

同期，亿晶光电控股鼓动唯之动力共计握有公司21.47%股份，已沿途被轮候冻结，该公司还存在诉讼风险。

此外，亿晶光电2024年组件出货量仅为2.274GW，在光伏组件方阵中已有“掉头”苗头。这访佛其产能讹诈率降至40%，预示其光伏组件接线盒订单有下落风险。

第三大客户——TCL中环营收孝顺淡化

2024上半年，泽润新能的第三大客户是TCL中环，其在2023下半年和2024年亦出现彰着的事迹下滑。1月24日，TCL中环预测2024年归母净利润吃亏82亿元到89亿元，成为2024年光伏事迹“吃亏之王”。

值得良好的是，TCL中环在讲明期内产生的销售收入离别为6,725.05万元、12,273.32万元、14,510.10万元和3,721.58万元，占泽润新能积年销售收入的比例为22.67%、23.52%、17.19%、8.87%，呈当今2023年、2024年度达到峰值，然后在2024年1-6月出现“跳水式”下落的势头。

泽润新能的第三大客户TCL中环部分关联方握有公司股权，鼓动厦门TCL、天津中环、天津晟华（天津中环跟投平台）共计握有公司3.19%股权。

天然厦门 TCL、天津中环和 TCL 中环最终同属于 TCL 科技（000100）适度的公司，两者之间无胜仗投资联系，但TCL科技和TCL中环均属于兼并实控东谈主适度的上市公司。

泽润新能排行第四和第五的客户是赛拉弗和大恒动力，前者虽出货量排行聚合Top10，但2024年来自这两家厂商的销售收入仅占比7.23%和5.72%。

前五大客户名单还清醒，泽润新能的主要客户除了“客户A”、TCL中环等“老形貌”外，还有亿晶光电、尚德电力、润阳股份、正信光电和Maxeon等，短少诸如晶科动力、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份等大家出货Top10客户的赋闲撑握，令其上市后事迹能否保管赋闲增长存在变数。

事迹辅助——好意思妙客户A是谁

泽润新能销售收入主要起首于TCL中环，再即是好意思妙的客户A。算作一家准备IPO的公司，泽润新能央求豁免露馅第一大客户的具体信息，刻意略去了其赖以起家的客户具体信息。

客户A在泽润新能事迹增长和IPO之路上上演遑急变装。

2020年，泽润新能来自客户A的营收仅为1642.04万元，占比10.99%，仅为公司的第四大客户。但在2021-2023年，来自客户A的销售收入离别达到12,784.80万元、15,195.37万元、23,595.12万元，2024上半年则为13,676.38万元，呈彰着的递加态势。

勾通2021年-2024上半年29,667.78万元、52,192.55万元、84,430.60万元和 41,980.46万元的营收数据，客户A带来销售收入占营收的比例离别为43.09%、29.11%、27.95%和32.58%，各讲明期王人占其光伏接线盒采购比例50%以上。

据泽润新能在招股书中露馅，为其孝顺三、四成傍边营收的客户A是一家好意思国脉土的大家有名薄膜组件企业，且属于大家或国内前十大光伏组件企业。

泽润新能虽一直对客户A吞吞吐吐，但据有关信息不错判断，这家组件厂商即是好意思国组件厂商First Solar。家喻户晓，First Solar曾是大家光伏组件出货Top10成员之一。

First Solar不仅在泽润新能营收中占比拟高，且其较高的毛利率也为泽润新能毛利高于同行5-7个百分点提供了撑握。

据悉，通灵股份、快可电子、谐通科技、江苏海天的产物毛利率均值在15.38%-19.68%区间，行业均值为18.22%，泽润新能的平均毛利率可达24.92%，较最低毛利率均值可逾越近10个百分点。

综上可见，客户A是泽润新能赖以起家和保做事迹赋闲增长的遑急辅助。但不得不说，这种营收高度依赖单一大客户，且有对外买卖战略风险的好意思国客户，也令泽润新能过去保握事迹赋闲、产物高毛利率存在不笃定性。

鼓动声势遍及，阳光电源等入股

泽润新能IPO陈说材料于2023年5月31日获受理，2024年2月1日过会，2025年1月27日提交注册，缱绻在创业板上市，募资7.2亿元，保荐机构为申万宏源。

泽润新能的首创东谈主为1974年出身的陈泽鹏，他胜仗握有公司 41.3354%的股份，通过担任鑫润联合施行事务联合东谈主适度公司 7.5915%的表决权，共计适度公司 48.9269%的表决权。

泽润新能的鼓动声势很遍及，除了有TCL科技外，润峡招赢握有其252.3417万股股份，占公司本次刊行上市前股份总额的5.2680%。在润峡招赢的联合东谈主中有中国三峡新动力（集团）股份有限公司的名字。

泽润新能于2022年8月、2022年12月通过股权转让和鼓动增资，引入厦门TCL、李何燕、天津中环、合肥阳光、山河、海宁华能、海宁慧仁、邵建雄、天津晟华等九位新增鼓动。

其中，合肥阳光的联合东谈主名单中有阳光电源（300274）和曹仁贤的名字，邵建雄亦与禾迈股份首创东谈主同名。

招股书清醒，泽润新能这次IPO刊行数目不低于刊行后刊行东谈主总股本的25%，且不卓绝1,596.6956万股，刊行后总股本不卓绝6,386.7823万股。

按拟募资7.2亿元推断，泽润新股每股订价约为45.09元/股开云体育，IPO后的总估值约为30亿元傍边。（草根光伏）